(文/萬肇生 編輯/呂棟）
光伏行業尚未走出寒冬，通威卻把目光投向了同樣處於週期底部的養豬業。
11月9日晚間，天邦食品公告，通威集團擬出資14.41億元參與公司重整，以每股0.98元的價格受讓14.70億股股份。交易完成後，通威集團預計持有天邦食品27.8%的股權，並取得這家老牌豬企的控制權。
需要注意的是，此次出手的是通威集團由創始人劉漢元實際控制，是A股上市公司通威股份的控股股東。
這也代表著，未來天邦的養豬業務並不會直接併入通威股份的財務報表。
作為市場熟悉的光伏龍頭，養豬看似是一次跨界，但其實通威本就是靠飼料起家的，而且2024年通威股份旗下通威農業還曾以16.5億元受讓天邦所持史記生物30%股權，進入了養豬前置的生豬育種相關領域。
客戶連飼料錢都付不起
公開資料顯示，1986年，劉漢元從水產飼料創業，逐步建立起通威的農業版圖。2004年，主營飼料業務的通威股份登陸上交所。此後通威股份向光伏產業擴張，並於2016年將主要光伏資產注入上市公司，逐漸成長為全球光伏製造龍頭。
1992年，四川通威飼料有限公司成立。通威集團官網
從飼料到太陽能電池，再到今天準備控股一家養豬企業，通威用了整整40年。
但這一次，通威進軍養豬，或許不完全是主動選擇，畢竟通威既是天邦多年的飼料供應商，也是至今還有飼料款沒收回來的債權人。
據悉，雙方的合作早在2021年便已開始。當時，天邦將旗下水產飼料及部分豬飼料業務出售給通威股份，隨後轉型聚焦生豬養殖，併成為通威的重要飼料客戶。
天邦旗下子公司漢世偉食品的大型育肥場。資料圖自“天邦社區”
2025年，天邦向通威股份及其子公司採購約10.90億元產品。然而，隨著豬價持續低迷，天邦2026年前三季度虧損16.58億元，資產負債率超過91%，部分飼料款遲遲未能收回。
其中，天邦前三季度育肥豬全成本已降至12.63元/公斤，同比下降0.79元。但同期商品肥豬銷售均價只有10.17元/公斤，比全成本低了2.46元。
天邦的降本的速度，沒跑贏豬價下跌的速度。
進入10月，這種形勢仍未明顯改善。天邦當月銷售商品豬54.34萬頭，環比增長7.94%，商品肥豬銷售均價卻進一步降至9.03元/公斤。
據通威股份2026年半年報顯示，對天邦旗下養豬公司的飼料及動保應收款約8720萬元，已經按照50%的比例計提壞賬準備。此前，通威股份還向天邦申報過債權，並將後續合作調整為現款現貨模式。
因此，如果天邦最終重整失敗，通威不僅可能失去重要客戶，還將面臨進一步的債權損失。從這個角度來看，通威集團入主天邦，除了產業擴張，也帶有維護既有產業鏈和債權利益的被動色彩。
不過，約8700萬元的應收款相比14.41億元的投資規模，其實並不是很多。進軍養豬的更大背景，則是通威自身同樣深陷產業週期。
光伏週期疊加豬週期
2025年，通威股份歸母淨虧損95.53億元。2026年前三季度，虧損進一步達到67.59億元。光伏行業供需失衡、產品價格低迷，持續拖累著公司業績。
截自通威股份三季報
2026年上半年，通威股份光伏主營業務收入196.51億元，營業成本卻達到220.56億元，毛利潤虧約24.05億元，毛利率為-12.24%。
相比之下，農牧主營業務收入143.49億元，同比增長約7.7%，保持了約8.99%的毛利率，由於光伏的虧損導致農牧業務佔比從35%升至了42%。
但農牧業也遠不足以抵消通威光伏板塊造成的整體壓力。
另一方面，通威正在準備進入的，則是另一個深陷低谷中的行業，且都是週期性較強的產業。
全國外三元生豬11月上旬的均價一度跌至8.63元/公斤，已處於近十年低位。對通威而言，低迷的豬週期提供了相對低價獲取養殖資產的機會。
11月04日-10日（7天）外三元均價走勢圖中國養豬網
此前，通威已擁有飼料生產、種豬育種等業務，若成功控股天邦，就有望進一步串聯起飼料、育種、養殖產業鏈。
從積極的一面看，兩個行業的週期並不同步。光伏受全球能源需求、產業政策和產能擴張影響，豬價則更多取決於生豬供需和養殖產能變化。如果未來豬週期率先回暖，養豬業務或許能夠加持飼料業務，在一定程度上對沖光伏業務的低迷。
但問題在於，同時佈局兩個週期性行業，也可能意味著同時承擔兩份週期風險。尤其是光伏和養豬都具有資本投入大、價格波動明顯的特點，一旦兩個行業的低谷重疊，企業面臨的資金壓力可能進一步放大。
對此，資本市場的反應，就呈現出不同的走勢。
11月9日，天邦食品在重整投資協議正式公告前漲停，收報2.20元/股，直接漲停。自10月30日1.75元的階段低點算起，短短7個交易日，股價累計上漲約26%。
不過，利好兌現後，市場熱情開始降溫。11月10日，天邦食品高開9.09%，隨後回落，最終收跌0.45%。11月11日再跌4.11%，收報2.10元，但仍高於11月6日收盤價。
相比之下，通威股份的股價依然持續承壓。
11月9日，通威股份下跌1.80%，收報12.03元，11月10日和11日又分別下跌0.50%和2.01%。截至11月11日收盤，股價跌至11.73元，較11月6日累計下跌約4.24%。
這種走勢背後，也體現了兩家上市公司的處境有所不同。
對於深陷債務危機的天邦食品而言，通威集團的入主意味著重整有望迎來轉機。但對於通威股份而言，此次收購由控股股東通威集團實施，養豬資產不會直接進入通威股份的報表，而潛在飼料業務協同也尚未兌現為實際利潤。
因此，在光伏業務連續虧損之際，進入資金需求龐大、盈利高度依賴豬價的養殖環節，究竟是逆週期抄底，還是將新的風險帶入通威系，目前仍難下定論。
四十年前，通威靠賣飼料起家。四十年後，它準備成為一家欠過自己飼料款的豬企的控股股東。而這一次，通威要算的週期，比光伏業的同行還要多一個。
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來源：觀察者網
